【研究报告内容摘要】
事件:公司发布2019年年报,全年共实现营收26.1亿元,同比下滑3.85%;实现归母净利润3.2亿元,同比增长38.93%。其中q4单季度,公司实现营收9.7亿元,同比增长5.9%,环比增长151%;实现归母净利润0.9亿元,同比增长998%(18年有受信用减值影响),环比增长84%。同时,公司公告2019年利润分配方案,拟每10股派现2元(含税),股息支付率约36.3%。
数据中心业务稳步增长,受5g推动有望提速:报告期内公司数据中心关键基础设施产品营收17.98亿元,同比增长8.15%,占比达69%。当前,公司持续推进单产品向集成化产品与解决方案转型,巩固行业领先地位。2019年,公司取得在工商银行、农业银行、建设银行、电网机房、高铁通讯机房等客户的持续订单,并进一步突破通讯行业,入围中国移动、中国联通、中国电信的相关项目建设。特别是未来随着5g时代数据量的爆发式增长,将推动数据中心市场需求保持强劲动力。
光伏行业未来可期,储能带来新增量:2019年受国内政策及市场环境影响,公司光伏新能源板块业务收入有所下滑。全年光伏新能源及储能业务实现收入5.92亿元,同比下滑34.65%。公司水面项目已累计出货超过1gw,在渔光互补水面项目中已实现逆变发电设备累计出货超过1gw。储能产品获得了中国、澳洲、德国、泰国等国家认证及应用。随着未来,全球光伏需求持续增长,海外业务得到大力发展,随着国内市场回暖、海外市场迸发,光伏行业仍将迎来新一轮增长态势。此外,公司携手宁德时代成立合资公司布局储能领域,随着储能市场的逐步启动,未来空间巨大,有望为公司带来新增量。
充电桩业务持续完善布局:公司充电系统解决方案在公共交通、城投项目、车企、房地产等多个行业和领域得到广泛应用,并聚焦全国重点省份的市场拓展。充电桩业务全年公司实现0.67亿元收入,同比增长20.04%。新能源汽车产业将由“新基建”补足新能源车短板,充电业务2020年将迎来发展良机,随着新能源汽车保有量的逐步提升,充电桩的利用小时数趋势增加,盈利拐点将近。
投资建议:维持买入-a的投资评级,6个月目标价为18.00元。我们预计公司2020-2022年的营收分别为32.42、40.30和48.44亿元,收入增速分别为24.2%、24.3%和20.2%;归母净利分别为4.21、5.36和6.68亿元,增速分别为31.3%、27.3%和24.7%,eps分别为0.72、0.92和1.15元。维持买入-a的投资评级,6个月目标价为18.00元。
风险提示:充电桩市场竞争加剧,光伏逆变器价格下降,数据机房建设不及预期等。

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