【研究报告内容摘要】
1.事件。
近日,国家邮政局公布了4月份邮政行业运行情况。2020年1-4月,全国快递企业快递业务量达190.3亿件,同比增11.5%,快递业务收入达2254.9亿元,同比增5.6%。
2.我们的分析与判断。
(一)复工复产基本完成,4月快递业务量同比增32.1%。累计来看,2020年1-4月,全国快递企业快递业务量达190.3亿件,快递业务收入达2254.9亿元,较去年同期(170.7亿件、2135.4亿元),累计同比分别增11.5%、5.6%。单月来看,2020年4月,全国快递企业业务量为65亿件,快递业务收入为720.9亿元,较去年(49.2亿件、592.5亿元)同比分别增32.1%、21.7%,较上月(59.8亿件、669.1亿元)环比分别增8.7%、7.7%。由此可见,4月快递业务规模同、环比均呈增长,件量同比增速回归近三成水平,行业景气度回归至较好区间。我们认为,一方面,疫情冲击下居民消费方式向线上转移,网购渗透率的持续提升使得快递行业继续获得同步利好,另一方面,随着防疫工作收尾,行业复工复产基本完成,行业需求已逐步释放至正常水平,带来业务规模显著回升。
(二)异地业务量占比达80.4%,跨境业务同比增近二成。业务量方面,2020年1-4月,同城、异地、国际/港澳台快递业务量分别为32.7亿件、153亿件、4.6亿件,分别占快递业务总量的17.2%、80.4%、2.4%,异地业务占比最高,达到八成水平,仍为最主要业务类型;较去年同期(32.4亿件、134.3亿件、4亿件),三种业务类型业务量累计同比分别增长1%、13.9%、15.1%,同城业务较前持平,异地、跨境业务增速相对较快;较2020年1-3月(21.9亿件、100.2亿件、3.1亿件),业务量累计环比分别49.3%、52.7%、48.4%,随着复工复产继续推进,各种业务类型环比数据上升较前均显著。
业务收入方面,1-4月,同城、异地、国际/港澳台快递业务收入分别为223.2亿元、1154.5亿元、272.8亿元,分别占快递业务总收入的9.9%、51.2%、12.1%,异地占比最高逾五成;较去年同期(228.5亿元、1112.5亿元、217.8亿元),业务收入累计同比分别增长-2.4%、3.8%、25.3%,主要因疫期积极支援国际疫情防控,跨境业务增速相对显著;较2020年1-3月(154.9亿元、794.6亿元、167.2亿元),业务收入累计环比分别增44.1%、45.3%、63.2%,环比增幅显著,可见行业需求修复形势向好。
(三)东部地区业务量占比达79.8%,中西部份额较前继续扩大。业务量方面,2020年1-4。
月,东、中、西部快递业务量分别为151.9亿件、23.6亿件、14.8亿件,分别占快递业务总量的79.8%、12.4%、7.8%,业务量仍主要集中在东部沿海地区,但中、西部合计占比较去年上升0.4pct,份额继续扩大,可见快递市场需求继续向中、西部下沉;较去年同期(136.2亿件、21.7亿件、12.8亿件),业务量累计同比分别增长11.5%、8.8%、15.6%,较2020年1-3月(99.9亿件、15.2亿件、10.1亿件),累计环比分别52.1%、55.3%、46.5%。
业务收入方面,1-4月,东、中、西部快递业务收入分别为1799.4亿元、254.8亿元、200.7亿元,分别占快递业务总收入的79.8%、11.3%、8.9%;较去年同期(1714.7亿元、237亿元、183.6亿元),累计同比分别增长4.9%、7.5%、9.3%,较2020年1-3月(1222.6亿元、170.3亿元、141.1亿元),累计环比分别增47.2%、49.6%、42.2%。
(四)4月cr8持续提升至84.5,环比小幅回落1.4。2020年1-4月份,快递与包裹品牌。集中度指数cr8为84.5,较去年同期(81.5),累计同比上升3.0,市场集中度提高继续;较2020年1-3月(85.9),累计环比小幅回调1.4。由此可见,随着行业竞争持续加剧,头部公司地位稳固,市场份额占据绝对优势;但值得注意的是,因近期极兔速递、众邮快递等快递企业入局,使得份额竞争不确定性较前增多,从而体现为4月cr8指数的小幅回落。
(五)韵达股份4月件量同比增45.2%,单票价格同比降33.54%。从主要快递公司情况。
来看,件量规模方面,4月,韵达快递(002120.sz)、申通快递(002468.sz)、圆通速递(600233.sh)、顺丰控股(002352.sz)分别完成快递业务量11.5亿件、6.8亿件、9.41亿件、6.11亿件,较去年同比分别增45.2%、31.6%、40.9%、88.0%;由此可见,4月,电商系代表韵达、申通、圆通件量增速均逾三成,其中韵达表现最为突出,实现45%以上增速;继续受益于防疫期间优异表现,顺丰4月业绩增速亮眼,同比增近90%。单票价格方面,4月,韵达、申通、圆通、顺丰的单票价格分别为2.14元、2.55元、2.35元、18.82元,较去年同比分别-33.54%、-22.73%、-24.42%、-20.79%;由此可见,电商系价格战继续进行,单票价格降幅逾20%;而顺丰因发力特惠电商件业务,单票价格降幅较前更为明显。
3.投资建议。
进入5月份,快递业基本完成复工复产,行业需求潜力持续得到释放,景气度逐渐稳定在较高区间,行业或将继续具备板块性机会,有望进一步走强。同时,考虑到行业集中度仍处于上升通道,头部公司在份额竞争中优势地位稳固,我们继续看好一线龙头的投资机会。推荐电商系市占率领先的韵达股份(002120.sz)、迈向综合物流服务商的顺丰控股(002352.sz)、管理效率逐步改善的低估值标的申通快递(002468.sz)等。
4.风险提示。
快递需求不及预期产生的风险,快递价格战产生的风险,交通运输政策变化产生的风险。
