【研究报告内容摘要】
快递:疫情压制短期供给,外部扰动有望加速龙头突围。据国家邮政局统计,除夕至正月初四,全国邮政业日均寄递包裹1354万件,投递包裹1303万件,较2019年农历同期分别同增37.6%、72.3%。疫情期间,邮政快递业积极投身医疗物资运输工作,业务量增速保持在较高水平。 此次新冠疫情对交通运输形成短期冲击,对快递运营的成本端或存在一定影响。收入端,受益于疫情对电商渗透率的带动,快递需求增速保持在较高水平,供给端会受到延期复工、医疗运输支援的影响,但行业供给的短期受压不改格局长期向好的趋势,龙头或将从疫情中脱颖而出。 成本与现金流的精细化管控是龙头突围的核心壁垒,cr2优势突出,且品牌度逐渐显现,具备长期配置价值;疫情冲击有望加速龙头分化,产能投入和价格策略的季节性差异会导致格局阶段性调整,关注低估值龙头的修复机会。重点推荐:韵达股份;重点关注:圆通速递、顺丰控股。
航空:疫情影响集中在当季,后需求释放将迎来业绩反弹。受新冠疫情影响,春运前20日(1月10日至1月29日),民航发送旅客同比下降7.7%。分阶段看,疫情对春运的影响估计主要集中在春节7天,返乡潮和复工潮整体客量影响不大。复盘非典:sars同样起于12月中下旬,对民航客流的冲击随病例增长达到顶峰,后续消化周期为2-3个月。 以东航为例,sars爆发致03q2客运量显著下滑,公司营收增速下降到q2的-37.18%,净亏损12.42亿元,相应的股价从5.06元下跌至4.28元。随着疫情缓解,客量回升,q3营收增速提至12.07%,股价企稳;03q4-04q1营收增速提至30%+、净利提升,股价重归上升通道。 我们预计疫情的影响主要集中在疫情当季,2020q2-q3,伴随新型冠状病毒肺炎疫情的加速缓和,航空板块有望迎来反弹行情,疫情当期冲击结束是布局的较好时点,建议关注南方航空。
公路:取消高速省站工作持续推进,确保19年底顺利完成etc推广。2019年11月2日,交通运输部透露,全国高速公路etc门架系统建设和etc车道改造工程建设于10月已全面完工。11月开始,取消高速公路省界收费站工作已转入联调联试和试运行。交通运输部表示,下一步将组织各地交通运输部门和相关技术支撑单位,扎实推进通信链路联调联试、系统功能联调联试等工作,确保2019年底顺利实施系统切换。 若仅考虑etc推广收费优惠及设施改造带来的折旧成本,我们估算主要上市路企2019年归母净利润所受影响约在0.6%~2.6%,2020年影响约为2.9%~13.8%。实际情况还需综合考虑通行效率提升对车流量的潜在诱增、收费标准调整以及etc按实际里程收费的影响。
风险提示。宏观经济下行超预期;疫情缓和进程不及预期;极端天气造成航班执行率大幅低于预期;电商增速大幅下滑、人力成本快速攀升等。

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